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10月经济数据评析:生产消费不及预期  经济企稳短期延续

海棠金融快讯2018-02-12 22:11:19


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月度数据显示,10月生产平稳但不及预期,投资略加快,消费回落。
 

10月份工业增加值同比6.1%,与上月持平,低于市场预期,与制造业PMI 指数创27个月新高有所背离。高频数据显示,11月经济增速有所下滑,其中高炉开工率受制于生产成本提高、控制雾霾而限产,连续三周下滑;螺纹钢绝对量补库存在10 月下旬结束;发电耗煤同比增速略放缓。总体上,生产增速四季度可能维持平稳并略有下滑。


 
投资略加快,1-10月固定资产投资同比增长8.3%,高于9月0.1个百分点,其中房地产投资增速6.6%,加快0.8个百分点,连续3个月上行;基建(除公用事业外)、制造业与上月持平。民间投资可能因PPP 项目加快连续两个月上行,当月较上月加快0.4个百分点。但对投资加快的提法尚有疑点:固定资产投资增速在东部、西部地区都回落,在中部地区持平,只有在东北地区下滑收窄,或源于去年基数原因。
 
10 月社会零售有所回落,同比增长10%,回落0.7个百分点。消费回落,主要由于汽车销售在10月最后一周回落幅度较大(单周增速仅6%),10月当月汽车销售额同比8.7%,较上月回落4.4个百分点;家具装潢在商品房销售同比回落的带动下当月回落1.9个百分点。
 
短期来看,经济平稳格局不变,下行拐点或在明年上半年比较明显;2017 年将开启超级金融周期的下半场,货币政策中性但边际趋紧,明年信贷增速会逐步下降。这可能会对明年的投资需求产生下行压力,经济拐点或在明年上半年显现。由于美国处于加息周期,我国经济下行会对人民币汇率产生一定的贬值压力。但从经济微观结构来看,已经有所改善,经济韧性有所增强,信贷增速的平稳下滑产生系统性风险的可能性较低,反而会有利于抑制金融风险和通胀的风险。如果强行延续超级金融周期,保持信贷高增长,伴随食品价格上涨及非食品中房租上涨,则可能产生滞胀风险。

PMI创年内新高分项指标全面回升

一个值得关注度的数据是,中国10月官方制造业PMI为51.2,较上月回升0.8个百分点,创下年内新高;财新中国制造业PMI为51.2,较上月回升1.1,同样创下年内新高。需求方面,新订单指数回升1.9个百分点至52.8,均创下年内高点;但新出口订单指数下滑0.9至49.2,再次降至荣枯线下方。
 
库存方面,原材料库存指数回升0.7至48.1,产成品库存指数回升0.5至46.9,反映需求回暖背景下,制造业企业库存收缩幅度有所减小;但两项指数仍低于50,表明企业总体对补库存态度依然谨慎。
 
原材料购进价格指数达到62.6,较上月大幅提升5.1,与高频数据显示的10月份煤炭、铁矿石、钢铁等主要生产资料价格大幅上涨趋势一致,叠加去年同期低基数效应,预示年内PPI有望进一步走高。
 
从分企业规模数据看,大型企业PMI指数为52.5,比上月回落0.1;中、小型企业PMI分别为49.9和48.3,较上月提升1.7和2.2,收缩幅度明显收窄,显示中小企业对经济更加乐观,经济内生动力有所恢复。

高频数据喜忧参半

10月前三周,乘用车零售销量同比增速27%,较九月的30%略有回落。房地产销售方面,30大城市上旬销售同比增速激增,但中下旬政策调控作用显现,房地产销售迅速放缓,30大城市销量同比下降1.0%,未来家电、家具与建筑材料等消费或将承压。
 
中游生产资料价格多数上涨,发电耗煤增速回升。水泥价格整体较上月末上涨。玻璃行业产能利用率不断提升,但价格指数转跌。钢材价格持续上涨,但10月末高炉开工率为78.31%,较9月底有所下降。
 
高频监测数据显示,10月份猪肉价格同比增速可能稳中略降。蔬菜与水果价格延续回升态势。商务部数据显示,18种蔬菜中15种价格同比增速较9月回升。

小结与预测
10月PMI指数创下年内新高,显示经济短期延续8月以来的企稳态势。但从高频数据来看,粗钢产量同比与高炉开工率均有所下滑;汽车销售仍处高位但较上月有所下滑;房地产政策的收紧带来销售下降。随着相关不利因素的发酵,年末经济下行压力仍未完全消化。 投资方面,近期企业盈利改善,制造业投资略有改善;PPP项目加速落地,基建投资虽仍有望维持高位;但房地产投资可能回落。

THE END

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