陕西建筑材料联盟

国君建材周观点:巨石福耀创新高仍看新高,不可忽视的水泥涨价再涨价

国泰君安常德武陵大道证券营业部2018-06-12 03:07:20

周观点:巨石福耀创新高仍看新高,不可忽视的水泥涨价再涨价,北新雨虹伟星大亚丰林重点推荐布局2018(国泰君安 建材行业 鲍雁辛 18676684351

上周我们重点推荐的中国巨石、福耀玻璃再创历史新高,9月下旬起我们强推了“三季报超预期4季度进一步改善主线”北新建材、中国巨石、福耀玻璃;10月中旬加大了对海螺水泥和H股中国建材的推荐力度;布局2018年,大概率我们能看到北新建材、中国巨石、东方雨虹齐步买入500亿市值,福耀玻璃奔1千亿、海螺奔2千亿,我们观点具体如下:

 

 

本期汇报6个主要方面:

 

1、我们独家强推的中国巨石、福耀玻璃创新高,我们认为空间才刚刚打开,不受地产链条影响,是典型的中国高端制造业,走出国门的典范

 

2、对于北新建材、海螺水泥等的推荐依然坚定,市场所忽视(或者说不相信)的盈利改善,并非偶然发生、并非脉冲,水泥、石膏板为例,;

 

3、消费类建材东方雨虹伟星新材跨年估值切换的好品种,最近受地产估值压制及市场对油价上涨的担忧,对应明年估值又回到历史区间下半程;

 

4、其他品种重点推荐大亚圣象丰林集团、三棵树,地板行业受益人口老幼化,市场忽视的成长,丰林是人造板行业大变局崛起的新龙头;

 

5、港股推荐:中国建材信义玻璃(请关注近期报告)

 

6、下周调研安排:

上周我们调研了【海螺水泥】,【华润水泥】,【伟星新材】【永高股份】【再升科技】,主持了【北新建材】交流会,纪要已经发送,欢迎来电咨询;

 

下周我们将组织【中国巨石】交流(上海),具体情况请和我们及对口销售沟通;

 

下下周(22-23日)深圳,国泰君安年度策略会,我们邀请了:东方雨虹、伟星新材、中国巨石、北新建材、海螺水泥、三棵树、大亚圣象、丰林集团、信义玻璃、旗滨集团、诚邀共聚深圳,一对一等交流请于销售经理预约;

 

 

 

1、中国巨石、福耀玻璃,空间才刚刚打开,中国高端制造业走出国门的典范

 

中国巨石类似于福耀玻璃的成长逻辑才刚刚展开,当前可以继续买入的品种

四季度同比增速仍将加速,Q3收入23.6亿元同增30.99%大超预期,并改变中长期预期:埃及三线高性能玻纤线已于9月15日点火,判断Q4业绩增速有望继续加速,全年业绩中枢上修至35%-40%区间,将大超预期;

2017年我们保守预计净利润21亿元,PE 15~16倍;2018年我们预计25%增长(美国生产线明年中投产);重点推荐,估值有提升空间;并且,下半年我们期待中建材国企改革整合提速巨石作为复合材料整合平台(中建材在碳纤维等领域拥有领先布局)

我们独家品种,在一片质疑声中不断刷新纪录,我们认为巨石是和福耀玻璃一样,演绎制造业差异化并全球成长的典范,正在从卓越的中国企业到全球龙头伟大企业的成长之路,投资建议买在分歧点,卖在一致性,与伟大企业相伴成长!

请参见《中国巨石,点石成金,制造业极致二十年之路——十年十倍复盘系列之五201709》

 

 

福耀玻璃我们8月底独家底部推荐,当前仍可买,三季报有以下几处亮点:

  • 收入保持增长,大幅高于同行,汽车10.86%,汽车行业平均4.77%;海外收入增长19.91%,大大高于同行业水平。海外收入增长大幅高于国内增长,这是全球制造、全球市场、全球供货的效果。

  • 高附加值产品扣除汇率平均售价继续提升3.5%。

  • 经营成果继续保持良好,扣除汇兑收益同增17.8%,其中3季度内生增长24%。

  • 美国汽车玻璃项目符合预期,6月开始连续四个月保持盈利,情况持续向好。

  • 在纯碱等原材料涨价情况下,毛利率继续保持稳定,略有提升。

  • 成本费用控制良好,扣除汇率损益成本费用率下降0.46%。

 

我们预计2017-18年收入191、221亿元(同增15%、16%),保守估计归母利润36、43亿元(已经考虑到17年汇兑损失可能约2亿,而下半年若美元升值将冲回)对应EPS 1.44元、1.70元,现价对应PE 15倍,股息率超过4%。

请参考我们的复盘《福耀玻璃,二十年复盘,心若菩提之路——辨识牛股基因,复盘系列之三20170624》; http://dwz.cn/6DFmBq

 

2、对于北新建材、海螺水泥等的推荐依然坚定

市场所忽视(或者说不相信)的盈利改善,并非偶然发生、并非脉冲,水泥、石膏板为例

 

并非偶然发生、并非脉冲的改善:我们横向和纵向比较一下,水泥、平板玻璃、钢铁、煤炭、石膏板、玻璃纤维、多种化工品等产品的价格2015-2017年惊人的变化历程,就可以得出一个判断:在供给侧改革和环保不放松的大背景下,只要需求不出现断崖式下降,这些产品价格(盈利能力),短期内(至少看2年)再难回到原来的平台上,这其中有国家有形调控(国有占比高的行业)和市场自然出清(市场化程度高的行业),这也是我做周期研究9年的从不信到信的体会;

盈利的改善还伴随了优胜劣汰:和以往周期盈利脉冲所不同的是,2017年所体现出来的巨大盈利分化,行业利润改善,但并非均匀流向了所有的企业,例如水泥行业1季度的板块性大涨而7月份第二波行情就集中在部分水泥股,其本质是优胜劣汰的过程;所以我们的推荐集中在具有差异化盈利能力的行业和其中有竞争优势的企业;

 

在上面这两个判断的基础上,我们对于海螺水泥、北新建材的推荐依然坚定,面对变化,我们的研究足够谨慎,且判断足够领先;

 

北新建材:好戏才刚刚开始

我们观察到,10月份销量是环比有所下降,主要是之前提价趋势中下游部分备货会影响,但是目前已经满产满销,实现产销平衡,目前价格已经稳定下来(假设原材料价格稳定的情况下);如果护面纸涨价公司还会涨价;从利润角度看,10月份利润总额环比9月份略增加;

新进入者,现在越发艰难①取得燃煤的指标非常困难;使用天然气的成本会高7-8毛/ 平米;②合适位置的电厂脱硫石膏资源被公司把控;③护面纸国内供给有缺口;公司自有纸厂解决45%的自供,小企业受制于此,也是公司优势的一方面,公司判断护面纸的紧俏到明年中之前都很难缓解;④石膏板运距比水泥还要小,因为公司全国近70个生产基地的布局,因此有明显的运输成本和渠道优势,公司花了10年时间,龙牌的成本中每平米中包含的运输成本从1.5降低到了1元,泰山目前只有0.5元/平米运输成本;

我们预测今年四季度大概率超10亿利润,2017全年预计25~30亿利润区间;如下是情形假设测算表(我们基于三种情形假设):

雄安建设有望成为打开市场空间预期并提升估值,打开市场长期成长空间的催化剂;

请参见《北新建材,成就制造业之极致之路——牛股复盘系列之四20170917》

 

海螺水泥 继续重点推荐(H股水泥首选中国建材)

盈利的改善在累积,市场过于担忧需求而忽视了业绩的确定性

我们认为市场过于担忧,从土地成交及我们跟踪的上下游包括管桩、商混数据我们认为看到2018年上半年需求的可见度很高;

 

10月中旬雨季结束以来,海螺等华东水泥龙头的日发货量创历史新高,且较去年同期日发货量高点增长10%左右;

 

旺季会一直延续到农历春节前,且今年过年晚,当前华东第四轮、第五轮涨价已全面执行,旺季价格涨幅不断超预期,很有可能再第六轮,环保限产已经成为促发水泥价格超预期的砝码;

 

另外需要强调的是,水泥是边际,钢铁煤炭是总量,市场担心北方环保影响需求,对水泥而言无影响,北方有价无量,华东量价齐升;

 

展望2018,很能可能盈利再创新高

我们判断:一是华东市场大企业主导企业协同更加紧密,不排除股权层面合作;二是明年高压的环保端排污许可证制度将成为新看点;三是在需求稳态的成熟期,龙头企业收割行业利润;

海螺水泥: 2017动态pe仅9倍pb1.5倍,不考虑Q4进一步涨价2017年便可看150亿元净利润,且全年仅对应历史中值的46元吨净利(2011年平均吨净利润76元,最高季度超过96元),3亿吨销量, 2018年看170~180亿元利润;分红大概率大福提升,股息率我判断是5%起步;难得的有安全边际有弹性品种;我们判断合理A股股价应站上30元;

H股中国建材(3323.HK)的机会判断:中建材和中材合并明年1月才能完成,且方案没有给现金选择权,中材股东10%反对则做不成,因此必须确保3323股价不能跌,因此必须3季报业绩超预期,对于收入费用体量很大的公司,且水泥处于涨价中,很容易实现;

 

我们A股水泥首选海螺水泥,H股水泥首选中国建材,其他水泥股是弹性品种受市场对周期的风险溢价影响较大,包括华新水泥、万年青、塔牌集团祁连山、宁夏等;

600585.SH

海螺水泥盈利弹性测算

海螺水泥

2016A

2017Q1

2017Q2

2017Q3

2017Q4E

2017E

2018E

2011A全年

2011Q2(历史最高吨毛利)

销量-万吨

27,700.

5,900

7,501

7,665

8,277

29,344

30,518

15,774.00

4,134.00

吨毛利(元/吨)

63.84

65.37

80.91

78.50

100.00

82.54

92.00

121.75

138.45

吨三项费用

(元/吨)

23.75

25.14

19.16

23.00

22.00

22.17

21.00

26.83

22.77

吨净利润

(元/吨)

27.88

27.86

46.66

40.70

60.06

45.28

56.80

70.24

86.77

吨营业外净利(元/吨)

3.60

9.79

14.04

1.70

2.00

6.57

3.50

3.86

5.33

净利润(万元)

895,064.26

228,089.36

477,663.32

325,016.35

513,702.89

1,544,471.92

1,840,220.93

1,182,434.40

384,070.57

少数股东权益(万元)

42,072.58

12,767.59

21,312.74

14,501.82

22,920.78

71,502.93

85,194.94

23,451.71

6,273.55

归母净利润

(万元)

852,991.68

215,321.77

456,350.58

310,514.53

490,782.11

1,472,968.99

1,755,025.99

1,158,982.69

377,797.02

EPS

1.61

0.41

0.86

0.59

0.93

2.78

3.31

2.19

0.71

 

 

3、消费类建材东方雨虹伟星新材跨年估值切换的好品种,最近受地产估值压制及市场对油价上涨的担忧,对应明年估值又回到历史区间下半程;

 

东方雨虹,其正处于“滚雪球效应”的市占率加速成长期;

 

首先针对减持公告:1、其实主要是针对2012年第一批股权激励授予的高管,之前只需要公告解禁,高管便可自行处置,现在证监会新规,解禁了也必须公告减持才能有卖的权利,因此处理方式是集中公告,重新赋予其权利(还有其他公司也这么处理);2、总量不大,李兴国,副董事长许利民,董事向锦明、张颖、张洪涛、张志萍,总工程师王新拟分别减持不超过100万股、500万股、50万股、30万股、25万股、15万股和30万股公司股票,其实后面都是之前第一期股权激励解锁的几十万股,高管本该有这个权利,许利民的500万股其实也是未进入激励名单的管理层的(代部分新招人的);

 

销量继续保持高增速,带来应收Q3单季度同增41.71%(品类变化令季度间收入增速略有波动)。2016Q2-17Q3收入增速37.30%、30.67%、31.75%、45.9%,48.5%,41.71%,收入增速站在40%平台上,这无疑是公司成长性及估值最核心的方面;我们维持销售收入2017年突破100亿,2018年目标140~150亿收入的判断。

 

雨虹的收入增速我们判断18-19年可维持,原因有三:①市占率提升加速,来自其网络布局完善和品牌力的提升;②雨虹更靠近地产投资端而非销售端;③在基建方面雨虹具备较强的拿单能力,同时雄安新区有望进入建设期,雨虹或将作为地下交通及管廊主要得防水材料品牌,基建提供弹性;

 

2018年增速我们展望依然在40%并且压力远小于今年,首先是股权激励费用2018年少了1.4亿元,其次是原材料价格快速期已经过,而公司产品逐渐提价的效果将逐渐显现出来,2017Q3是毛利率低点,同比看,2017Q4进入毛利率同比提升阶段;

 

测算2017-2018年收入为100亿、140~150亿元,归母净利润为13.5亿元,18.5亿元,目前股价对应2017年PE 25倍,2018年PE 18倍,继续重点推荐,详见我写的《东方雨虹,十年十倍复盘》;

 

 

伟星新材(002372):品牌及服务认知已过临界点,稳健增长

Q3单季度营收9.82亿元,同增19.43%,公司收入增速维持平稳(16Q4-17Q3收入增速分别为28.43%、23.34%、19%、19.43%),市占率持续提升。2018-19年仍是必需消费的品牌建材市占率加速的黄金期。

Q3单季度毛利率环比提升近4.37%达到50.02%,ppr主要原材料价格稳定其他成本略有增加的情况下,公司顺利传导,体现出强大的品牌溢价,打消市场对于原材料涨价的担忧;费用率维持稳定,净利率同比基本持平,环比增长1.7个百分点至23.66%,净利润率水平提升近历史最好水平。

我们认为伟星将充分发挥“星管家”的渠道优势,防水产品2017年逐步开始销售,前置净化器等亦依托“星管家”服务快速推广。同时有望依托并购基金持续进行产品外延,发展为系统服务提供商。

今年四季度利润增速有望加速;我们维持2017-2018年EPS预测0.84、1.04元(对应2017-2018年净利润8.45、10.48亿增速26%、24%),目前股价对应2017年PE 23倍,伟星新材是我们今年重点推荐标的,继续重点推荐;

 

大亚圣象(000910):重视地板行业重回增长;

过去10年瓷砖替代了地板,未来格局或将出现反转。而2016年开始我们观察到木地板行业复苏迹象明显,我们判断随着人口加速老龄化和全面放开二胎迎来的婴儿潮,同时当前木地板重新获得了价格优势,未来10年木地板有望实现对瓷砖的加速替代,另外地产后市场触发再装修市场,木地板完全成本重新获得价格优势。,木地板行业景气度将提升,龙头企业如大亚圣象等最受益。

 

我们测算,三季度公司地板销量增速达到20%,人造板在6%左右;另一方面公司产品结构升级,加大复合地板占比(中高端实木复合销量明显增长),同时,加大扩展B端业务,加强与大地产商精装房的合作,并且针对部分产品售价有所提升。。

 

第二期股权激励方案获得圣象集团集体拥护,此次激励251人(去年的第一次激烈为61人),150多人都是圣象集团,占约1500余万股,可见方案得到了圣象的整体拥护,在第一次股权激励基础上进了一大步,公司的治理结构将进一步理顺;

 

2017-18年EPS预测1.24、1.55元, 2017 PE约18倍,估值具备较高安全边际;参见《大亚科技VS兔宝宝,比较发现价值20160718》

 

 

三棵树(603737):三季报超预期,令2018年预期上调

公司1-9月份收入17.17亿元同增40.68%,归母净利9006万元同增72.2%,扣非业绩6746万元同增141.8%,业绩超预期;公司对全年利润指引扣非后增长30%~50%;

测算Q3收入7.1亿元同增46.98%,归母净利4968万元同增173%,Q3较Q1、Q2明显加速,主要原因是处于产销旺季,9月提价通知造成了需求的提前效应,其次去年Q3业绩仅1820万基数较低;

提价应对原料涨价压力,零售端需求放量。前三季度原材料乳液、钛白粉、树脂等同比上涨9.8%、33.3%、18.9%,公司Q2、Q3毛利率40.41%、39.83%分别同降6.22、3.99个百分点,公司与3月26、9月26分别提价,9月提价估计幅度在5-8%,测算提价后装修漆单价将超过7300元/吨,提价对9月需求有较大提振,判断零售装修漆前三季度销量增长30%;工程端1-9月份收入增速45%;

费用率下降,利润率或将继续提升。今年收入体量或将迈过25亿大关,Q3三项费率已经下降至30个百分点,同比降幅7个点;我们判断公司控费和开源战略显成效。我们判断随着涨价在Q4落实,提振明年弹性预期;

2018年业绩或继续加速,四季度三棵树母公司高新技术企业认证通过有望享受税收优惠,我们维持2017-18年归母利润预测1.98、2.85亿,对应EPS1.98、2.85元,公司是我们“品牌建材6朵金花之一”;

 

 

丰林集团(601996)人造板大变革期的新龙头

继续保持满产供不应求,目前工厂所有产能保持100%运转,三季度纤维板再度提价一轮,而行业低端刨花库存也在环保督查推动下得到消化,今年在高端纤维板和刨花板产品利润率提升的推动下业绩明显增长,判断Q4环比会进一步提升,而去年Q4一次性减值2600万元后基数极低,四季度业绩有望明显爆发;

我们重申公司是本轮定制家居浪潮下走出的人造板新龙头,携手索非亚等下游快速建厂,并已公告与业内老牌公司东盾意向收购,业绩步入确定性高成长期,维持2017-19年盈利预测1.78亿元、2.57亿元,对应EPS0.19、0.27(同增100%、45%),维持重点推荐。参考《丰林集团(601996)公司首次覆盖:高质量“小而美”,方起步“闯江湖”20161226》、《行业专题:大变局,人造板的新一轮工业化革命20170812》

 

 

信义玻璃0868.HK):全球浮法工艺王者的海外扩张之路,重启成长

公司步入全球化价值成长轨道。马来生产线已于今年一季度顺利投产,下半年好于上半年,我们判断国内浮玻供需格局会持续稳定。同时公司汽车玻璃和建筑玻璃两大业务板块盈利能力稳定。

 

公司盈利能力为行业翘楚,同时高股息率持续且稳定,提供安全边际兼具吸引力。我们维持2017-18年净利润预测37.3、42.8亿港元(同增22%、12%,对应每股收益0.93、1.07港元,对应2017年PE仅8.7倍,目标价10港元,对比现价仍有28%空间。

 

 

近期调研安排

上周我们调研了【海螺水泥】,【华润水泥】,【伟星新材】【永高股份】【再升科技】,主持了【北新建材】交流会,纪要已经发送,欢迎来电咨询;

 

下周我们将组织【中国巨石】交流(上海),具体情况请和我们及对口销售沟通;

 

下下周(22-23日)深圳,国泰君安年度策略会,我们邀请了:东方雨虹、伟星新材、中国巨石、北新建材、海螺水泥、三棵树、大亚圣象、丰林集团、信义玻璃、旗滨集团、诚邀共聚深圳,一对一等交流请于销售经理预约;

 

 

联系人:鲍雁辛 18676684351     15805519458

戚舒扬 18681568912  赵晨阳15821921712

 

 

建材策略观点20171112

子行业观点

水泥

重点推荐海螺水泥、中国建材等,进一步价格大涨,华东量价齐升的第五第六轮,盈利改善已然超预期;

Ø  华东量价齐升,此时进一步涨价,已然大超预期

11月15日起北方地区将全面进入错峰生产周期,且南方局部区域因环保和能耗压力,企业生产也受限,而华东和中南地区正处于最旺的旺季,一般旺季延续到春节前,而今年春节较晚;

浙江和江西已经第五轮价格领涨,11月中下旬,浙江省为完成能耗排放指标,部分地区熟料生产线或将再次停产,企业正在酝酿第六轮价格上调。

我们跟踪的华东地区龙头企业的发货量数据看,10月份龙头企业的发货量数据创历史同期新高,并且考虑到9月底至10月份雨水较多,雨季结束后的10月中下旬日发货量进一步环比明显提升,并创历史新高;

Ø  京津冀晋鲁豫是有价无市的模式——供需双降

华北东北进入11-12月的冬季错峰停产,企业停产期间,大部分工地也将同步停工,所以水泥需求将会大幅下降,预计高价成交量订单有限;

Ø  水泥股以海螺作为首选的基础配置

当前水泥股的思路是:继续买龙头,看涨价,A股水泥首选海螺水泥可以作为基础配置,港股首选中国建材等;

玻璃

河北环保关停生产线,淡季价格坚挺

目前全国白玻均价1610元/吨,环比上周持平,同比去年上涨124元,8月份以来玻璃价格上涨所增加的利润,大部分被原料价格上涨所挤压。10月底市场自北向南逐步进入淡季(玻璃的淡旺季不同于水泥),而今年因北方环保关停产能,价格异常坚挺;

河北沙河地区三条生产线因未取得排污许可证而关停,改变了原有的区域平衡结构,并且后期还有进一步关停的可能(可能区域内还有5-6条线),由此而改变淡季北方市场供需格局。

产能方面,本周放水冷修停产的有沙河安全六线700吨,长城四线500吨和德金三线800吨,以及安徽蚌埠华光一线500吨。冷修完毕点火复产的生产线是江苏常熟耀皮一线600吨。

我们建筑玻璃股重点推荐H股信义玻璃(高股息率5%,开启国际化的浮法龙头),A股受益标的为旗滨集团;汽车玻璃重点推荐的是福耀玻璃。

玻璃纤维

河北环保关停生产线,淡季价格坚挺

目前全国白玻均价1610元/吨,环比上周持平,同比去年上涨124元,8月份以来玻璃价格上涨所增加的利润,大部分被原料价格上涨所挤压。10月底市场自北向南逐步进入淡季(玻璃的淡旺季不同于水泥),而今年因北方环保关停产能,价格异常坚挺;

河北沙河地区三条生产线因未取得排污许可证而关停,改变了原有的区域平衡结构,并且后期还有进一步关停的可能(可能区域内还有5-6条线),由此而改变淡季北方市场供需格局。

产能方面,本周放水冷修停产的有沙河安全六线700吨,长城四线500吨和德金三线800吨,以及安徽蚌埠华光一线500吨。冷修完毕点火复产的生产线是江苏常熟耀皮一线600吨。

我们建筑玻璃股重点推荐H股信义玻璃(高股息率5%,开启国际化的浮法龙头),A股受益标的为旗滨集团;汽车玻璃重点推荐的是福耀玻璃。


 

 



全国季度水泥—煤炭价格差K线图(表征盈利空间)——表征盈利能力

图1  水泥P.O 42.5市场价格变化(单位:元/吨)

 

数据来源:数字水泥网,国泰君安证券研究

图 北京-玻璃-纯碱重油价格差(元/重箱)——表征盈利能力

数据来源:玻璃信息网,国泰君安证券研究

 

图  平板玻璃月度新增产能

 数据来源:玻璃信息网,国泰君安证券研究

近期路演反馈

反馈买方的观点(三地路演反馈)

Ø  对巨石认可度开始上升,认同国际龙头的地位,未来将与OC抢夺市场份额,全球视野的故事更具吸引力;

Ø  对巨石主要关心2018年小产能冲击和提价,重点关心小企业在提价后是否会大面积复产,以及关心小企业目前价格的盈利水平,判断投资者对巨石周期属性弱化的逻辑渐渐接受;

Ø  对福耀主要关心Q4和明年的汽车需求,以及全球化的盈利释放进度;

Ø  对水泥的担心还是聚焦需求端,认为北方看不少地方马上进入错峰,短期可能价格维持,但是往后看1-2个月,价格是不是就会下降;

Ø  投资者对水泥股价和水泥价格的背离疑惑,认为水泥股难以把握,对需求仍然保持谨慎。

 

 

 

重点覆盖建材上市公司估值指标汇总


收盘价

总市值(亿元)

PB

 EPS

PE

证券简称

2017/11/10

2017/11/10

对应最新财报

2017E

2018E

2017E

2018E

海螺水泥

25.00

1324.83

1.59

2.75

3.30

9.09

7.58

华新水泥

12.69

190.04

1.75

1.04

1.14

12.20

11.13

万年青

8.79

53.91

1.87

0.75

0.95

11.72

9.25

塔牌集团

12.16

144.98

1.82

0.83

1.03

14.65

11.81

冀东水泥

14.18

191.08

1.85

0.19

0.40

74.63

35.45

金隅股份

5.74

612.90

1.33

0.31

0.39

18.52

14.72

天山股份

11.24

98.92

1.58

0.16

0.21

70.25

53.52

青松建化

4.32

59.56

1.49

0.01

0.01

432.00

432.00

祁连山

10.75

83.45

1.55

0.71

0.77

15.14

13.96

亚泰集团

5.23

169.92

1.17

0.15

0.23

34.87

22.74

东方雨虹

37.20

328.05

5.26

1.55

2.16

24.00

17.22

北新建材

22.57

403.68

3.47

1.56

2.12

14.47

10.65

伟星新材

17.73

178.79

6.13

0.84

1.04

21.11

17.05

大亚圣象

25.11

139.46

4.34

1.24

1.55

20.25

16.20

兔宝宝

10.99

94.63

5.20

0.43

0.61

25.56

18.02

三棵树

75.53

77.18

7.07

1.80

2.50

41.96

30.21

中国巨石

13.43

391.97

3.31

0.71

0.84

18.92

15.99

福耀玻璃

28.05

703.67

3.89

1.44

1.65

19.48

17.00

南玻A

8.24

196.66

2.36

0.33

0.43

24.97

19.16

旗滨集团

4.90

131.34

1.97

0.40

0.44

12.25

11.14

中材科技

28.19

227.43

2.67

0.99

1.20

28.47

23.49

高能环境

14.19

93.96

4.46

0.24

0.62

59.13

22.89

再升科技

15.39

59.43

5.10

0.36

0.51

42.75

30.18

纳川股份

6.46

66.64

4.13

0.11

0.19

58.73

34.00

长海股份

13.74

58.33

2.46

0.51

0.69

26.94

19.91

建研集团

15.14

52.40

2.35

0.49

0.55

30.90

27.53

方大集团

7.09

83.92

3.42

1.00

0.45

7.09

15.76

北京利尔

6.02

71.67

2.32

0.14

0.15

43.00

40.13

濮耐股份

5.67

50.48

2.12

0.11

0.15

51.55

37.80

丰林集团

5.94

56.92

3.08

0.19

0.27

31.26

22.00

 

 

1:水泥、平板玻璃、玻璃纤维价格周报

水泥价格周报:进一步价格大涨,华东量价齐升的第五第六轮,超预期(数字水泥网,截至1112日):

本周全国水泥市场价格环比继续上扬,幅度仍为0.9%。价格上涨地区有河北、河南、江西、湖北、广东、云南和贵州等地,幅度15-30/吨;无下跌区域。

 

11月上旬,国内水泥市场供需关系保持良好,水泥价格继续提升。1115日起北方地区将全面进入错峰生产周期,且南方局部区域因环保和能耗压力,企业生产也有阶段性受限,所以良好的供需关系仍将维持,水泥价格也将会保持稳中向上的趋势为主。

 

华北水泥价格大幅上调。河北唐山地区水泥价格公布上调,幅度至少50/吨,P.O42.5散出厂价上调至400/吨,熟料出厂350/吨;11-12月企业停产期间,大部分工地也将同步停工,所以水泥需求将会大幅下降,预计高价成交量订单有限。

 

华东价格继续上调。南京江北上调20/吨,南京中国厂和溧阳天山两条生产线因环保检查停产中,预计后期熟料价格仍将上调。

 

苏锡常地区正在酝酿第四轮价格上调,库存多在正常水平,企业计划15日前后,价格上调20-30/吨。苏北徐州和宿迁再次上调,幅度30/吨,下游需求表现较好,库存在40%左右。

 

浙江杭绍库存维持在40%-50%水平。金建衢和沿海地区水泥价格第五轮上调已经基本落实到位,下游需求较好,部分企业销大于产,库存在中等或偏低处运行。据了解,11月中下旬,浙江省为完成能耗排放指标,部分地区熟料生产线或将再次停产,企业正在酝酿第六轮价格上调。

 

安徽合肥以稳为主,库存在50%左右。

 

江西地区发动第五轮价格上调,幅度30/吨。南昌P.O42.5散到位价400/吨。下游需求较好,企业出货产销平衡或销大于产,库存在40%左右,预计月底前进行第六轮提价。

 

山东天气持续晴好,工程和搅拌站施工基本恢复正常,下游需求环比增加,加之受环保影响,部分地区不达标粉磨站被勒令停产,大企业发货继续增加,局部地区出现销大于产,库存得到消化,多在中等或偏低水平。

 

中南地区水泥价格有所上调。119日,广东地区水泥企业开启第三轮上调,幅度10-15/吨。库存多在50%左右,粤西和粤东地区天气持续晴好,下游需求继续恢复,库存得到消化,基本降至正常水平。

 

长株潭地区水泥价格上调基本落实到位,库存在中等或偏低处运行。

 

河南地区下游需求连续两周环比提升,企业前期推涨50/吨,本周各地级市基本全部落实到位,郑州P.O42.5散到位价430-450/吨,尽管生产线已全部恢复正常生产,但库存仍有明显下降,受环保检查影响,不排除1115日进入错峰生产期后,中型企业库空后仍将推涨价格。

 

西南地区水泥价格正在推涨。

玻璃价格周报:河北环保关停生产线,淡季价格坚挺(卓创资讯,截至1112日):

 

目前全国白玻均价1610/吨,环比上周持平,同比去年上涨124元,8月份以来玻璃价格上涨所增加的利润,大部分被原料价格上涨所挤压。10月底市场自北向南逐步进入淡季(玻璃的淡旺季不同于水泥),而今年因北方环保关停产能,价格异常坚挺;

 

河北沙河地区三条生产线因未取得排污许可证而关停,改变了原有的区域平衡结构,并且后期还有进一步关停的可能(可能区域内还有5-6条线),由此而改变淡季北方市场供需格局。

产能方面,本周放水冷修停产的有沙河安全六线700吨,长城四线500吨和德金三线800吨,以及安徽蚌埠华光一线500吨。冷修完毕点火复产的生产线是江苏常熟耀皮一线600吨。

 

我们建筑玻璃股重点推荐H股信义玻璃(高股息率5%,开启国际化的浮法龙头),A股受益标的为旗滨集团;汽车玻璃重点推荐的是福耀玻璃。

 

玻纤价格周报:维持供应偏紧,仍存涨价预期(卓创资讯,截至1112日)

本周上市公司主要产品无碱粗纱市场持续走稳。国内主要池窑企业整体出货相对平稳,目前无碱缠绕直接纱主流成交价格在4700-4900/吨。中小型生产企业或面临逐步关停,下游订单转移到大型池窑企业,中国巨石、泰山玻纤、山东玻纤、重庆国际等厂家无碱缠绕直接纱货源较紧缺。长线来看,无碱池窑粗纱价格仍存上调预期;池窑电子纱市场价格维稳,货源仍相对紧俏。

我们坚持之前的判断:2017年将是差异化加大且涨价的一年(高端部分的工业制造业汽车轻量化等需求),美国是玻纤需求第一大国,主要用于基建及房屋,万亿基建主要利好巨石(巨石出口比例为50%且美国南卡工厂开工)。

我们认为玻纤景气逻辑需重新审视,需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大,2017我们重点推荐中国巨石,独家埃及、美国建线,一带一路全球成长,且具备中国建材复合材料资产整合预期,当下就是布局时点。

 

2:建材板块公司涨跌统计(截止1110日)


板块市值涨跌幅



个股涨跌幅

板块分类

2017年初以来

近一个月

股票代码

股票简称

近一个月

近一周

水泥制造

19.67%

-2.80%

600585.SH

海螺水泥

3.78%

-0.56%

000401.SZ

冀东水泥

-13.59%

-0.91%

601992.SH

金隅股份

-8.16%

-1.54%

600801.SH

华新水泥

-9.68%

0.55%

000885.SZ

同力水泥

-9.88%

-1.54%

000789.SZ

江西水泥

2.21%

4.02%

002233.SZ

塔牌集团

-11.18%

-2.17%

600802.SH

福建水泥

-15.55%

0.26%

000877.SZ

天山股份

-11.01%

-1.32%

600425.SH

青松建化

10.77%

5.88%

600720.SH

祁连山

-0.74%

-2.18%

600449.SH

宁夏建材

-9.56%

-1.48%

000935.SZ

四川双马

-11.98%

-3.74%

600881.SH

亚泰集团

-7.27%

1.36%

玻璃制造

-10.32%

-6.67%

000012.SZ

南玻A

-3.29%

-2.02%

300093.SZ

金刚玻璃

-9.62%

-2.21%

600293.SH

三峡新材

-10.64%

-0.88%

600586.SH

金晶科技

-9.28%

0.43%

600819.SH

耀皮玻璃

-7.40%

-0.15%

600876.SH

洛阳玻璃

-15.72%

1.41%

300160.SZ

秀强股份

-4.19%

0.95%

002571.SZ

德力股份

18.65%

7.72%

601636.SH

旗滨集团

-5.77%

4.26%

002613.SZ

北玻股份

-12.80%

1.77%

玻纤及制品



600176.SH

中国巨石

11.82%

6.84%

300196.SZ

长海股份

2.61%

-0.58%

002080.SZ

中材科技

14.59%

6.78%

603601.SH

再升科技

-3.57%

8.00%

石膏板



000786.SZ

北新建材

24.56%

6.16%

发泡水泥板



300344.SZ

太空板业

-19.59%

0.50%

建筑防水



002271.SZ

东方雨虹

-6.53%

-1.25%

混凝土及减水剂



002302.SZ

西部建设

-15.22%

0.37%

002596.SZ

海南瑞泽

1.97%

5.94%

002398.SZ

建研集团

-0.92%

0.00%

管桩



002346.SZ

柘中建设

-12.45%

-0.21%

耐火材料



002066.SZ

瑞泰科技

-11.20%

-0.40%

002088.SZ

鲁阳股份

6.35%

1.98%

002225.SZ

濮耐股份

-17.35%

3.47%

002624.SZ

金磊股份

-5.46%

0.18%

002392.SZ

北京利尔

-16.74%

3.79%

塑料管材及型材



002372.SZ

伟星新材

-1.72%

1.72%

300198.SZ

纳川股份

-15.67%

-0.31%

002641.SZ

永高股份

-6.55%

0.81%

000619.SZ

海螺型材

-8.81%

-0.68%

PCCP



002619.SZ

巨龙管业

0.00%

0.00%

002671.SZ

龙泉股份

-1.01%

4.03%

002205.SZ

国统股份

-13.41%

3.03%

002457.SZ

青龙管业

-12.55%

0.30%

建筑陶瓷



002162.SZ

斯米克

-6.25%

0.18%

人造板、地板、卫浴



000910.SZ

大亚科技

14.24%

6.71%

600978.SH

宜华木业

-8.72%

0.73%

002043.SZ

兔宝宝

-14.27%

-2.66%

002084.SZ

海鸥卫浴

-10.89%

-2.55%

搪瓷



300234.SZ

开尔新材

-0.08%

3.50%

房地产开发





-2.06%

0.83%

水泥制造





-2.80%

-0.07%

玻璃制造





-6.67%

0.95%

沪深300





5.36%

2.26%

 报告链接:

大亚圣象重磅报告:受益人口“老幼化”,木地板焕发新生(国君建材 鲍雁辛 戚舒扬)20171108

建材行业2017三季度持仓分析——持仓聚焦龙头,业绩导向结构分化(国君建材 鲍雁辛 黄涛)20171103

光威复材(300699):全产业链碳纤维龙头,借力资本市场腾飞(国君建材 鲍雁辛 黄涛 张润毅)

中国巨石,点石成金,制造业极致二十年之路——十年十倍复盘系列之五20170924(国君建材 鲍雁辛 戚舒扬 黄涛)

北新建材,成就制造业的极致之路——十倍牛股复盘系列之四 (国君建材 鲍雁辛 黄涛 戚舒扬)

“中建材中材合并”深度研究——股份公司先行,扫清体制障碍A股或提速(国君建材 鲍雁辛 黄涛)20170910

建材板块2017半年报总结及对比详解:盈利能力分化,中游行业的压力测试(国君建材 鲍雁辛 黄涛)20170903

兔宝宝(002043)中报点评:品牌建材市占率加速期,营收端继续放量(国君建材 鲍雁辛 黄涛 穆方舟)20170821

中材科技(002080)中报点评:玻纤产销旺盛,叶片及其他业务回暖(国君建材 鲍雁辛 戚舒扬)20170816

三棵树(603737)中报点评:下半年有望提速,利润率或提升(国君建材 鲍雁辛 戚舒扬)20170816

重磅专题:大变局,人造板的新一轮工业化革命 (国君建材 鲍雁辛 戚舒扬) 20170813

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建材行业2016四季度持仓分析——水泥凸显正收益,机构依然低配(国君建材鲍雁辛黄涛)20170125

 

水泥行业深度:

不一样的水泥涨价,可持续性或超预期——水泥深度研究系列之五(国君建材 鲍雁辛 黄涛)20170919

水泥行业深度(之一):周期品看水泥,确定性及高弹性(国君建材鲍雁辛黄涛)20161201

水泥行业深度之二——供给侧去产能扩至水泥,供给长周期收缩(国君建材鲍雁辛黄涛)20170112

水泥行业深度之三:水泥进攻逻辑演绎,需求或将超预期-20170208

水泥行业深度之四——涨价、涨价、涨价,水泥股逻辑新阶段(国君建材 鲍雁辛 黄涛)

2017年建材行业投资策略——周期共振与材料革新(国君建材鲍雁辛黄涛戚舒扬)20161121

关于水泥,您想知道的12个问题(最懂水泥的解答行业ABC) 国泰君安 建材行业 鲍雁辛

水泥行业:环保再加码,供需双受益的水泥再上风口(国君建材 鲍雁辛 戚舒扬)20170223

 

水泥公司深度研究报告:

公司深度-华新水泥(600801):长江经济带霸主,高弹性水泥龙头(国君建材鲍雁辛戚舒扬)20170122

公司深度-塔牌集团(002233):粤东景气上行,成长及弹性展开(国君建材鲍雁辛黄涛)20170122

中国建材(3323.HK):高弹性的水泥龙头或进入上行通道(国君建材鲍雁辛戚舒扬)

CNBM(3323.HK):Resurrection on the Way

亚泰集团(600881):产业结构“换档”,开启新周期(国泰君安鲍雁辛)

冀东水泥(000401)深度研究:京津冀大整合,期待破茧重生(上证报整版原文转载)

金隅股份(601992)深度研究:改写市场格局,行业整合的范本

周期轮回,新疆水泥风再起时(国君建材 鲍雁辛 戚舒扬)20170209

中国建材(3323):从供给到需求的超预期,上调目标价(国君建材 鲍雁辛 戚舒扬)20170228

CNBM(3323.HK):Supply/Demand Better Than Expectations; Raise TP

 

玻璃行业:

【重磅深度】管窥玻璃工业:谁主沉浮一百年?(国君建材鲍雁辛 戚舒扬 赵晨阳)

福耀玻璃(600660)中报点评:外汇波动影响业绩,不改快速增长(国君建材 鲍雁辛 戚舒扬)20170804

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其他行业深度:

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