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建材精选新材料成长标的,关注转型、国企改革

海通证券彩虹俱乐部2018-04-15 22:33:26



水泥:基建需求回升难敌地产需求回落,2017年景气上行空间有限。

2016年地产小周期复苏,基建稳增长持续推进,水泥需求有所复苏,1-10月全国水泥产量约19.91亿吨,同比增约2.6%。新增产能总量继续回落,1-11月全国新增熟料产能约2100万吨,约是2015年末产能的1.2%。2016年水泥供需边际改善,价格、盈利修复超预期,全年行业盈利有望同比增长超过50%。2017年地产需求景气继续上行空间有限,基建需求能否支撑住总需求尚待观察,水泥需求增速较2016年回落概率大;供给方面,产能预计仍有增量(3000-4000万吨熟料);供需边际走弱,预计2017年水泥景气上行空间有限。建议关注水泥龙头整合带来的区域竞争格局改善以及企业国际化布局。

 

玻璃:地产调控及产能复产加速背景下,2017年景气承压。

2015年开始玻璃行业经历长期亏损后产能收缩加快,去产能趋势延续至2016年5月;2016年地产需求景气复苏,供需边际偏紧推动行业持续降库存,价格提涨、盈利水平创近几年新高。2017年玻璃需求展望因缺乏基建支撑弱于水泥,同时今年的高盈利景气驱动复产热情萌发、新增/复产产能较多,预计2017年行业景气承压。建议关注行业龙头走向下游深加工、降低自身周期性的努力。

 

玻璃纤维:继续看好制品环节。

玻纤纱、制品及复合材料产业链长,契合低碳、环保、轻量化的产业趋势,应用领域、细分品种众多,需求并非严重依赖于地产。上游玻纤纱周期性较强,2017年需求回归稳态、景气需观察新增产能投放进展;中下游的制品及复合材料领域周期性相对较弱,新应用、品类繁多,优质企业多元化可实现成长。

 

投资主线:精选新材料成长标的,消费类建材静待买点,关注转型、国企改革。

精选新材料成长标的:长海股份、再升科技。从产业发展趋势、企业主导产品份额提升、新产品开拓、资本运作能力等方面来看,我们持续看好新材料领域上市龙头企业的长期成长。前者主攻玻纤多元应用,下游应用中汽车及交通工具轻量化、电子、建筑、基建均有,并非完全受制于地产需求;后者主攻微纤维多元应用,主导产品下游应用为半导体、电子、手术室等精密工业空气洁净,离地产产业链更远。

 

消费类建材长期成长逻辑顺畅,静待估值合理之买点。今年地产景气复苏,东方雨虹、伟星新材、兔宝宝等消费类建材龙头业绩、估值双提升,短期来看国庆节后估值受地产调控压制,长期“大行业、小龙头”市占率的成长逻辑依然成立(消费类建材信息不对称程度高,龙头企业可树立渠道、品牌护城河),静待估值合理之买点。

 

关注转型、国企改革。大部分传统建材企业主业发展前景疲弱,转型将是民企突破必由之路,建议关注金圆股份、韩建河山等。国企方面,建材2大央企集团已公告合并,建议关注旗下重叠资产整合、资本运作预期。

 

风险提示:地产、基建投资增速超预期下滑;上游原材料价格超预期上涨。

(分析师 邱友锋


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